解读|9月LPR报价为何按兵不动,后续下调空间有多大

更新时间:2022-09-20 18:05:36 阅读次数:

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在8月不对称降息后,9月LPR未出现连续下调。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,9月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.65%,5年期以上LPR为4.3%,均保持不变。

虽然上周银行集体下调存款利率,但9月MLF操作利率未调整导致LPR报价基础未变,此外,人民币汇率自8月中旬起快速走低并跌破“7”,也被视为掣肘9月LPR报价未调整的因素之一。

“各类商业银行已于本月中旬下调存款利率,但我们认为该调整更多反映的是在存款利率市场化定价机制下,商业银行针对前期变化的调整。”招商证券在研报中指出,人民币汇率显然是当前货币政策关注的重点,央行已于近期宣布调降外汇存款准备金率2%,并可能已启动人民币汇率逆周期调节因子缓和人民币贬值的斜率,表明防止人民币汇率形成连续贬值预期已成为央行的政策目标。在当前美元指数持续冲高的预期下,货币政策需要在坚持以我为主,“稳增长”的同时,兼顾币值的外部稳定。

中国民生银行首席经济学家温彬则指出,9月MLF利率未做调整,主要源于8月MLF中标利率已超预期下调10个基点,目前降息效果正在显现,短期内政策仍将处于观察期,MLF连续下调的必要性不高;同时,内外政策错位下,稳汇率重要性提升,美联储等大幅加息预期进一步强化,制约国内降息空间。近期人民币汇率“破7”,也对政策利率及市场利率调整产生一定影响。

尽管9月按兵不动,但市场普遍认为,四季度5年期及以上LPR仍有下调空间。

东方金诚在研报重指出,接下来监管层将重点通过引导LPR报价持续下行、降低贷款利率的方式,将潜在的贷款需求释放出来。这一点对增加制造业贷款和居民房贷尤为重要。为此,引导存款利率下行,降低银行资金成本,增加报价行下调LPR报价加点的动力是优先选择。与此同时,视四季度消费、投资修复情况而定,适度下调MLF利率也是一个政策选项。鉴于未来一段时间国内通胀形势温和可控,在经济基本面回暖支持下,人民币汇率出现脱离美元走势的快速贬值风险不大,年底前下调政策利率并不存在实质性障碍。

“银行存款利率下调,将进一步降低银行负债成本,有望进一步引导LPR下调。特别地,本次存款利率调整中,长期限存款利率调整幅度更大,有利于进一步压缩5年期以上LPR报价与MLF的加点空间,进而带动企业与居民端中长期信贷需求的恢复。”中信证券联席首席经济学家明明认为。

温彬也认为,在存款利率下调效应有所显现的环境下,继续通过引导5年期以上LPR报价调降,以支持基建、制造业中长期投资和稳定地产,刺激潜在信贷需求释放,就显得尤为重要。对于1年期LPR而言,在当前报价已偏低、优质企业贷款利率点差压降更低,甚至与部分定期存款定价形成倒挂的情况下,若继续引导下调,容易加剧企业的套利行为,后续再次调降的概率降低。

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